〈焦點股〉大亞上半年獲利17.58億年增近9成EPS 2.24元 價量齊揚

我第一眼看到這新聞，先不看那個漂亮的獲利數字，而是問：這錢是怎麼賺來的？大亞說受惠台電強韌電網計畫，還有銅價上漲。這讓我想到，如果獲利是靠政府訂單和銅價波動撐起來的，那這就不是我喜歡的那種靠品牌或定價權吃飯的生意。不過，台電的電網更新是長期需求，這倒是可以追蹤的，因為這代表未來幾年訂單能見度可能比較高。 用我的框架來看，大亞的護城河（競爭優勢）主要來自規模和政府關係，不是那種消費者非買不可的品牌。線纜這行，銅價漲成本也漲，利潤能不能守住要看它有沒有轉嫁能力。上半年每股賺2.24元，股價反應熱烈，但我更在意的是自由現金流（賺到的現金扣掉再投資後剩多少）——如果賺的錢都要拿去擴廠或買原料，那對股東的實際回報就要打折扣。整體來說，這是一門可以賺錢的生意，但不是我眼中那種「偉大公司」。 接下來我會盯兩件事：第一，台電強韌電網計畫的實際釋單進度，這決定了未來兩三年營收的穩定性；第二，銅價如果反轉下跌，大亞的獲利會不會跟著縮水。另外，管理層有沒有把賺到的現金好好配置，比如提高股東報酬率（ROE，股東每投入一塊錢能賺回多少）或發股利，這是我判斷值不值得長期持有的關鍵。