致新：PMIC缺貨重返疫情盛況 明年晶圓增加有限

我第一反應是，缺貨這種事，聽起來像是好事，但其實得看本質。2020到2021年疫情那波缺貨，是需求突然暴增，大家搶著下單，結果後來一堆人庫存堆到天花板。這次吳董事長說缺貨原因不同，那我會先問：到底是需求真的好，還是供給端出了問題？如果是供給端卡住（比如晶圓產能不夠），那對IC設計公司來說，重點就不是漲價賺多少，而是你能不能拿到貨、能不能交貨給客戶。這就像我常說的，你要買的是生意，不是股價。缺貨期間，誰能穩定供貨，誰就能綁住客戶，這才是長期的競爭優勢（護城河）。 對致新這家公司，我沒深入研究過它的產品和客戶，所以嚴格來說不在我的能力圈（我看得懂的領域）裡。但從產業角度看，PMIC（電源管理晶片）這種東西，是電子產品的必需品，需求相對穩定。如果缺貨真的持續，對有議價能力的公司短期營收可能有幫助，但長期要看它能不能把產能轉成實際的獲利和現金流（賺到的錢扣掉再投資後剩多少）。如果只是漲價，但成本也漲，毛利率沒提升，那對股東的好處就有限。我更在意的是，管理層有沒有誠實告訴你，這波缺貨能持續多久，以及他們怎麼應對。 接下來我會追蹤兩件事：第一，這波缺貨是不是真的來自需求，還是只是廠商重複下單造成的假象——就像疫情後期那樣，訂單一堆，結果後來全砍單。第二，致新的毛利率和自由現金流（公司真正賺到的現金）有沒有跟著改善，而不是只有營收成長。如果答案都是肯定的，那這家公司才值得我多看一眼；否則，這種新聞聽聽就好，別被「缺貨」兩個字沖昏頭。