華立Q2三率三升、EPS 3.46元，半導體與PCB雙引擎驅動，7月營收創新高

我第一眼看到這則新聞，不會因為單季獲利翻倍就興奮。我會先問：這家公司是做什麼的、它的客戶為什麼非它不可？華立是賣半導體和PCB（電路板）材料的代理商，這門生意的關鍵不在景氣好壞，而在於它有沒有別人搶不走的地位——比如原廠只給它代理、客戶換不掉它。如果只是因為景氣熱所以大家都在搶料，那這份獲利就是暫時的。 再來，我會看它的ROE（股東報酬率）和自由現金流（賺到的現金扣掉再投資後剩多少）。新聞說三率三升，代表毛利率、營業利益率、淨利率都在進步，這是好現象。但代理商通常毛利不高，能不能持續維持這個水準，才是重點。如果它是靠規模和庫存管理賺錢，那就要觀察它是不是真的比同業會做生意，還是只是搭上半導體擴產的順風車。 接下來我會追蹤兩個指標：一是它的自由現金流有沒有跟著獲利一起成長，還是賺的錢都卡在庫存和應收帳款（客戶欠的錢）上；二是它的客戶和原廠合約會不會每年重談、價格會不會被壓縮。如果這些都穩定，那就算好公司；如果只是靠一時缺貨漲價，那這股熱潮過了，獲利就會打回原形。