〈聯鈞法說〉AI光通訊來幾年關鍵字「缺」 COSA產線滿載將持續擴產

我第一眼看到這則新聞，想到的是「缺貨」這兩個字。缺貨代表需求強勁，短期生意好做，但歷史上很多行業都經歷過缺貨到過剩的循環。我真正關心的不是現在產線多滿，而是這家公司的競爭優勢（護城河）夠不夠深——比如它有沒有別人難以取代的技術或客戶關係，能不能在缺貨結束後繼續維持好的利潤。 聯鈞做的是AI光通訊的關鍵零件，這確實是未來幾年看得見的需求。但我的原則是「合理價買偉大公司」，不是「任何價錢買熱門公司」。我會先看它的股東報酬率（ROE，也就是公司用股東的錢賺錢的效率）和自由現金流（賺到的現金扣掉再投資後剩多少）——如果擴產只是為了追趕需求，卻沒留下實質現金，那長期價值就要打問號。管理層說「持續擴產」，我也會觀察他們是不是只在景氣高點擴張，這往往是最危險的。 接下來我會追蹤兩件事：第一，這家公司的毛利率在缺貨結束後能不能維持，還是會被打回原形；第二，擴產的資金來源是自有現金還是大量借錢，負債太重會侵蝕未來的回報。這些指標比每天的新聞標題更能告訴我企業的體質。我不會因為「缺貨」就興奮，也不建議任何人單憑這則新聞做決定——投資要看十年後的樣子，不是明年的出貨量。