波士頓聯儲報告，生產力抵銷關稅通膨，核心PCE仍被推高0.5個百分點

我第一反應是，這則新聞講的「生產力」才是重點。我這輩子看企業，不看它一個月賺多少，而是看它能不能用同樣的資源做出更多東西、賣出更好的價錢。波士頓聯儲說，生產力成長抵銷了一部分關稅帶來的成本壓力，這就像一家公司有定價權（能漲價不流失客戶）一樣，是真正的護城河（競爭優勢）。短期物價波動是噪音，但生產力提升是實實在在的價值創造。 對台股來說，這則新聞的意涵不在於「關稅會怎樣」，而在於「哪些公司有生產力優勢」。那些能透過自動化、製程改良、規模經濟來吸收成本、甚至趁機擴大市占率的公司，才是值得長期觀察的對象。反過來說，如果一家公司只能靠補貼或匯率撐著，關稅一來就受傷，那就算股價便宜，我也不會碰——因為那不是「合理價買偉大公司」，而是「便宜價買普通公司」。 接下來我會追蹤的，不是每天的外資進出或技術線型，而是這些公司的「自由現金流」（賺到的現金扣掉再投資後剩多少）和「股東報酬率」（ROE，公司用股東的錢賺回多少）。如果關稅讓成本上升，但公司還能維持高自由現金流，那就代表它有真正的競爭優勢。我也會留意管理層怎麼應對——是抱怨政策，還是默默提升效率？這往往比任何新聞標題都更能說明問題。