ROE 是什麼？股東權益報酬率怎麼看才對

ROE 是什麼

ROE（Return on Equity）= 稅後淨利 ÷ 股東權益。
意思是「公司用 1 元股東的錢、能賺出幾分錢」。

巴菲特最愛這個指標。理由：ROE 反映「公司運用資本的效率」、長期 ROE 高的公司、複利會讓股東財富累積快。

ROE 多少算高

ROE 區間	意義
> 25%	一流公司（台積電、Apple）
15-25%	優質公司、值得長抱
8-15%	一般、看其他指標
< 8%	資本效率差、避開

但單看 ROE 會被騙。為什麼？因為它可以靠借錢墊高。

杜邦分析：拆 ROE 看本質

ROE 可以拆成 3 個來源：

ROE = 淨利率 × 總資產周轉率 × 權益乘數

• 淨利率：賺錢能力（賣 100 元賺幾元）
• 總資產周轉率：資產運用效率（1 元資產能跑出幾元營收）
• 權益乘數：財務槓桿（總資產 / 股東權益、越高越借錢）

舉例：

公司	ROE	淨利率	周轉率	權益乘數
台積電	28%	38%	0.55	1.34
鴻海	13%	2.5%	1.8	2.9
國泰金	10%	8%	0.04	31（金融特性）

台積電：靠高淨利率（晶圓代工技術領先）。 鴻海：靠高周轉率（薄利多銷的 ODM 模式）。 國泰金：靠極高槓桿（金融業吸存放款本來就高槓桿）。

重點：同樣 ROE 15%、靠淨利率 vs 靠槓桿、商業模式完全不同。

ROE 的陷阱

陷阱 1：庫藏股拉高 ROE
公司買回自家股票、股東權益（分母）變小、ROE 自動變高。但本業沒進步。看蘋果近 10 年就是這套。

陷阱 2：減資拉高 ROE
減資也是縮小股東權益。短期 ROE 漂亮、長期競爭力沒變。

陷阱 3：金融業 ROE 不能跟製造業比
金融業本質高槓桿、ROE 10% 已經很好。製造業 ROE 10% 反而平庸。

實戰：怎麼用 ROE 篩

組合條件：

1. ROE > 15% + 連 5 年 > 12% → 持續性的好公司
2. ROE > 20% + 權益乘數 < 2 → 不靠槓桿賺錢、真本事
3. ROE 上升 + 淨利率上升 → 業務在改善

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常見問題

Q: ROE 跟 ROA 哪個重要？
ROE 看股東報酬、ROA 看公司整體效率。看 ROA + 權益乘數 = 看清是真本事還是借錢來的。

Q: 為什麼有些公司 ROE 100%+？
通常是「股東權益接近 0 或負值」造成。例如連年虧損把累積盈餘吃光、或大量借錢把權益壓到很低。這種 ROE 數字無意義。