〈聚鼎法說〉美國子公司TCLAD今年拚損平 明年軍工訂單估增50%

我聽到這則新聞，第一個反應是：一家公司說子公司今年要損益兩平（不賺不賠），明年軍工訂單會成長五成——聽起來不錯，但我從來不靠「明年會更好」這種話來判斷生意。我父親告訴我，你要看的是公司今天能不能賺到真金白銀，而不是畫一張未來的餅。所以我會先翻它的財報，看這家美國子公司過去幾年到底虧了多少、現在離賺錢還有多遠。 再來，軍工訂單這種東西，聽起來有護城河（競爭優勢），因為客戶不會隨便換供應商，認證門檻高，這點我喜歡。但問題是，訂單成長五成是從多小的基數算起？如果今年賠一億、明年訂單多五成還是賠五千萬，那對股東來說一點意義都沒有。我重視的是自由現金流（賺到的現金扣掉再投資後剩多少）和股東報酬率（ROE，公司用股東的錢賺錢的效率），不是訂單金額的百分比。聚鼎本身做散熱材料，這我不陌生，但美國子公司能不能穩定賺錢，才是關鍵。 接下來我會追蹤兩件事：第一，TCLAD今年下半年實際的毛利率（賣東西賺的錢扣掉成本後的比例）有沒有改善，而不是只聽法說會上的目標；第二，軍工訂單的能見度——是已經簽約、還是只是客戶的口頭承諾。如果明年真的能交出獲利數字，那這家公司才值得我繼續看下去；在那之前，這充其量只是個「可能不錯」的故事。